Khuyến nghị: KHẢ QUAN

Giá mục tiêu 1 năm: 46.500 Đồng/cổ phiếu

Tăng: +4,0%

Giá hiện tại (ngày 19/08/2024): 44.700 Đồng/cổ phiếu

Ngày 15/8, Chính phủ đã phê duyệt việc giảm 50% lệ phí trước bạ trong vòng 3 tháng, bất chấp đề xuất trước đó từ Bộ Tài chính. Quyết định này dự kiến sẽ thúc đẩy doanh số bán xe ô tô của các công ty liên kết (Toyota, Honda, Ford Việt Nam) trong nửa cuối năm 2024. Kết hợp với sự phục hồi tiêu dùng và tỷ suất cổ tức hấp dẫn (ước tính lần lượt là 11% và 10% trong năm 2024 và 2025), chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về tiềm năng tăng trưởng của VEA. Mức giá mục tiêu trong 1 năm tới là 46.500 đồng/cổ phiếu, với tổng mức sinh lời ước tính đạt 15% (bao gồm tỷ suất cổ tức 11%), tiếp tục khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu VEA.

Kết quả lợi nhuận từ công ty liên kết Q2/2024 vượt kỳ vọng

VEA đã báo cáo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế hợp nhất lần lượt đạt 1,02 nghìn tỷ đồng (+5% so với cùng kỳ) và 1,8 nghìn tỷ đồng (+1% so với cùng kỳ). Lợi nhuận chính đến từ lãi tiền gửi tiết kiệm và lợi nhuận từ các liên doanh như Honda VN, Toyota VN, và Ford VN. Mặc dù doanh thu phù hợp với dự báo, lợi nhuận sau thuế vượt 10% kỳ vọng nhờ hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ từ Honda Việt Nam. Lợi nhuận từ công ty liên kết đạt 1,63 nghìn tỷ đồng (+3,6% so với cùng kỳ, +31% so với quý trước), phản ánh sự phục hồi rõ nét trong doanh số bán xe. Tuy nhiên, doanh thu tài chính giảm 32% so với cùng kỳ do mặt bằng lãi suất tiền gửi thấp hơn.

Dự báo Q3/2024 và triển vọng doanh thu Q4/2024

Doanh thu quý 3/2024 dự kiến sẽ gặp khó khăn do người tiêu dùng trì hoãn mua xe chờ chính sách ưu đãi và tâm lý hạn chế chi tiêu trong tháng 7 âm lịch. Tuy nhiên, nhu cầu dồn nén dự kiến sẽ thúc đẩy doanh thu mạnh mẽ trong Q4/2024. Sau thời gian chờ đợi chính sách giảm lệ phí trước bạ, người tiêu dùng có khả năng mua xe ngay sau tháng 7 âm lịch. Một số đại lý ô tô hiện đang ưu đãi 100% lệ phí trước bạ cho xe sản xuất trong nước, tạo động lực mua sắm ngay lập tức. Theo VAMA, doanh số bán xe ô tô tháng 7/2024 tăng 17% so với cùng kỳ và +9% so với quý trước nhờ các chương trình khuyến mãi mạnh mẽ.

Chúng tôi duy trì dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế hợp nhất năm 2024 lần lượt là 3,8 nghìn tỷ đồng (+0,5% so với cùng kỳ) và 6,54 nghìn tỷ đồng (+4,4% so với cùng kỳ). Dự báo năm 2025 cũng được giữ nguyên với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế hợp nhất lần lượt là 3,8 nghìn tỷ đồng (+1% so với cùng kỳ) và 6,7 nghìn tỷ đồng (+2% so với cùng kỳ), dựa trên giả định lãi suất tiền gửi tăng và doanh số bán ô tô tiếp tục phục hồi.

Yếu tố hỗ trợ/Rủi ro

Doanh số xe máy và ô tô/xe tải có thể không phục hồi như dự kiến, hoặc chi phí dự phòng có thể cao hơn/thấp hơn dự báo, điều này sẽ ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức của công ty.